Luis Gabriel Pinos-Luzuriaga, Marco Antonio Reyes-Clavijo, Luis Bernardo Tonon-Ordóñez, Iván Felipe Orellana-
Osorio
ISSN 2477-9024. Innova Research Journal (Septiembre-Diciembre, 2021). Vol. N6, No. 3.1, pp. 131-150
calcular el rendimiento mínimo esperado para el sector de fabricación de otros productos minerales
no metálicos del Ecuador (CIIU C23), en base a información financiera contable. Para el cálculo
del coeficiente Beta se realizó una estimación por mínimos cuadrados ordinarios, en donde se
propuso un ROE ajustado. La data estuvo conformada en promedio por 183 empresas en el periodo
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009-2019. El coeficiente Beta del sector fue 0,9737, valor levemente inferior al que presenta el
sector de Industrias Manufactureras (CIIU C) que fue 1,0688. Al desagregar el análisis por
subsectores, se determinó que el C231 tiene un Beta de 0,5976, valor menor a 1, es decir que tiene
menor riesgo que el mercado. Por otra parte, el subsector C239 tuvo un Beta de 1,0008, valor
cercano a 1, es decir que su volatilidad es mayor a la del mercado. En el cálculo del rendimiento
mínimo esperado, los resultados en todos los sectores analizados reflejaron un valor inferior al
rendimiento real promedio, es decir que las empresas, en promedio, tienen un desempeño superior
al esperado y por lo tanto se puede afirmar que las empresas crean valor.
Palabras claves: CAPM; Beta; rendimiento mínimo esperado; riesgo de mercado.
Abstract
Market risk analysis is a tool in decision-making in organizations, considering the high level of
uncertainty that affects the fulfillment of business objectives. In this research work, the CAPM
model is applied to calculate the minimum expected return for the manufacturing sector of other
non-metallic mineral products in Ecuador (ISIC- C23), based on accounting financial information.
In order to calculate the Beta coefficient, an estimation by ordinary least squares was carried out,
where an adjusted ROE was proposed. The data was made up of an average of 183 companies in
the 2009-2019 period. The Beta coefficient of the sector was 0,9737, a value slightly lower than
that of the Manufacturing Industries sector (ISIC C), which was 1,0688. When disaggregating the
analysis by subsector, it was determined that C231 has a Beta of 0,5976, a value less than 1, that
is, it has less risk than the market. On the other hand, the C239 subsector had a Beta of 1,0008, a
value close to 1, that is, its volatility was higher than the market. When calculating the minimum
expected return, the results in all the analyzed sectors reflected a value lower than the average real
performance, that is, companies, on average have a higher performance than expected. Therefore,
it can be said that companies create value.
Keywords: CAPM; Beta; minimum expected return; market risk.
Introducción
“
La formalización de la relación rentabilidad-riesgo ha sido, durante los últimos 60 años,
un tema central para los profesionales y académicos del área financiera” (Botero y Vecino, 2015,
p.39). Debido a la importancia de este tema han surgido diversos modelos, de los cuales destaca
el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), el cual también ha servido como base
para la propuesta de nuevos modelos.
El CAPM propone predecir el riesgo de un activo separándolo en riesgo sistemático y
riesgo no sistemático; el coeficiente Beta muestra la capacidad de respuesta de los rendimientos
de las acciones individuales a los cambios en los rendimientos generales del mercado de valores
(Adekunle et al., 2020; Elsas et al., 2003; St.-Pierre y Bahri, 2006). Según Ross et al. (2012) el
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